안영진의 경제 테마 - 인플레이션 위크를 보내고 난 후

안영진의 경제 테마

( Inflation week 를 보내고 난 후 )

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시장의 흐름을 읽기 위해 증권사 리포트 및 뉴스를 읽고, 개인적으로 중요하다고 생각한 내용을 발췌했으며, 매수, 매도 추천 아님, 투자의 모든 책임은 투자자 본인에게 있다!

 

 

 

2021.05.17 SK증권 안영진, 박기현 

Inflation week 를 보내고 난 후

이제는 쟁점이 인플레이션 여부가 아니라 일시적이냐 지속적이냐의 논쟁으로 옮겨간 상황이다. 1) 5 월 Peak-out 이 불가피하 며, 2) 현재의 인플레이션은 기저효과에 더해 상품 물가에 편중되어 있고, 3) 공급측 병목 현상이 이를 가중시켰기 때문에 일시적일 거라는 주장이 한 축이다. 

인플레이션은 우리가 생각했던 것보다 더 유의미한 형태로 경제 와 금융시장에 영향을 줄 것이다. 그래도 변함없는 큰 그림은 구조적인 인플레이션이 아닐 것이라는 점이다.

전세계 경제는 코로나 극복 과정에서 어떠한 구조조정을 시행하지도, 원하지도 않았고, 그래서 더더욱 자원이 효율적으로 배분되는 새출발을 하고 있지도 않다. 이것이 우리가 현재 코로나로부터의 회복과 인플레이션을 지극히 순환적인 관점에서 볼 수 밖에 없는 이유다. 1) 순환적인 회복이 대면 경제 재개 기대로 연장되고, 2) 인플레이션 압력도 하반기까지 영향력을 행사한다는 우리 전망하에서는 금리 전망에 대해 다음 그림의 박스 구간을 잘 참고해 야 될 것 같다. 경상적 성장 기대와 테이퍼링, 재료 소멸과 그 이후의 성장 기대 약화 등 우리가 생각하는 하반기에 벌어질 일들과 묘하게 오버랩이 되기 때문이다.

출처 : SK증권

 

高백신접종률 국가들의 효과

인플레이션이 실물경제와 금융시장 모두에서 화두인 가운데 백신 접종률이 높은 국가 들의 활동성 증가에도 주목된다. 인구 100 명 당 접종률이 100%가 넘는 이스라엘을 제외하고 영국(54%, Our world in data 제공)과 미국(46.4%, 백악관 발표는 52%)은 가장 백신 접근성이 좋은 나라들이다. 이번 주 영국은 일부 국가들로부터 귀국한 인원에 대해 격리를 면제하고 부분적인 해외 여행을 허용할 방침이다. 미국은 뉴욕 등 북동부 대도시에서 식당, 체육관 등에 적용됐던 인원 제한 규정을 폐지하기로 했다. 이미 플로리다, 네바다, 텍사스주와 같은 남부 지역의 식당 방문은 팬데믹 이전 수준을 뛰어 넘었다는 통계도 속속 발표되고 있다. 백신이 코로나로부터 더 자유롭게 한다는 전제가 달린 결과이겠지만 개방과 관련한 흥미로운 조치들이 잇따를 전망이다.

 

美-中 물가 서프라이즈, 中 인구 구조 문제 심화

  美 소비자물가지수 서프라이즈, 인플레 우려 가중   

12 일 발표된 미국 소비자물가지수(CPI)는 전년 동월 대비 4.2% 상승하여 예상치(3.6%)를 큰 폭으로 상회. 물가 상승의 원인으로는 연준의 완화적 통화정책 장기화, 공급 사슬망 병목 현상, 백신 보급에 따른 경제활동 재개 등이 지목됨. 세부 지표 별로는 에너지(25.1%)가 가장 큰 폭으로 올랐으며 이에 연동된 운송 서비스(9.6%) 가격 역시 상승. 또한 딜러들의 재고 부족으로 신차 구매 대기 시간이 길어짐에 따라 중고차(21.0%) 가격이 급등

5 월 CPI 의 경우 전월 기록을 상회하는 4.5~5.0%의 상승률을 보여줄 것으로 전망됨. 기저효과 완화 시점을 고려하면 물가는 6 월 이후 peak-out 할 것으로 예상. 이후 집단면역 형성에 가까워짐에 따라 현재 억눌려 있는 서비스 물가가 점진적으로 상승할 것. 따라서 하반기 물가는 6 월 고점에서 연착륙할 전망.

 中 생산자물가지수 6.8% 상승, 원자재 가격 급등과 기저효과 영향 

11 일 발표된 중국 4 월 생산자물가지수(PPI)는 전년 같은 달 대비 6.8% 증가하여 예상치 (6.5%)를 상회했을 뿐만 아니라 ‘17 년 10 월 이후 가장 높은 수준을 기록. 작년 기저효과와 국제 원자재 가격 상승이 물가 상승의 주원인. 세부 지표 별로는 글로벌 원자재 랠리의 직접 적인 영향에 노출된 굴착(24.9%), 원자재(15.2%), 제조업(5.4%) 등의 가격 상승이 가팔랐음 중국 PPI 가 중요한 이유는 단순히 중국에 국한되지 않고 교역을 매개로 글로벌 인플레이션으로 직결되기 때문. 중국은 여전히 세계의 공장 역할을 하고 있으며 이로 인해 중국산 재화를 수입하는 미국 등 다른 국가의 수입 물가가 중국 PPI와 직결되는 현상이 발생. 따라서 향후 글로벌 인플레이션의 향방을 확인하기 위해서 중국 PPI 지표 확인은 필수적.

 중국 인구 총조사 결과 발표, 저출산∙고령화 문제 심화, 평균 학력↑ 

13 일 중국 정부는 10 년마다 진행하는 인구 총 조사 결과를 발표. 2020 년 말 기준 중국 인구는 총 14.1 억명으로 지난 조사(2010 년) 대비 5.38%(7,206 만명) 증가. 이번 인구 조사에서 인상 깊었던 것은 1) 저출산 및 고령화 문제로 평균 연령이 미국과 비슷한 수준(38.8 세) 까지 올랐다는 점, 2) 도시화율 상승 및 핵가족화 진행으로 인구 구조가 선진국과 더 유사해 졌다는 점, 3) 대졸자 비율 상승(8.9%→15.5%)으로 노동력의 질적 향상이 이뤄졌다는 점 등, 현재 중국은 빠른 속도로 고령화 사회에 진입하는 중. 따라서 향후 노인 인구 부담을 위한 사회적 부담이 가중될 것으로 전망.

 G2 분쟁 Update: 2023 년까지 中 기업 美 증시 퇴출 유력 

13 일 미국 상장기업회계감독위원회(PCAOB)는 외국회사문책법 시행에 관한 세부 규정을 공개. 규정은 미국에 상장한 외국 회사들에 대한 회계 감독 문건 및 관련 정보 확보, 조사 대상자 면담 등을 요구. 지금까지 중국 당국은 ‘국가 주권’을 이유로 미국에 상장한 자국 기업 들에 PCAOB 의 감사에 응하지 말 것을 요구. 미-중 관계가 바이든 행정부 들어 악화일로를 걷고 있다는 점을 고려하면 양측이 타협점을 찾기는 어려울 것으로 전망.

 호주, 원자재 가격 상승에도 확장적 재정정책 유지 

11 일 호주 정부는 2021/07-2022/06 예산안의 재정수지 적자를 1,066 억AUD 로 책정, 12 월 정부 예상치(1,090 억 AUD)보다는 낮았으나, 시장 예상치(800 억 AUD)보다는 높았음. 호주가 현재 원자재 가격 급등에 따른 수혜를 누리고 있음에도 확장 재정을 유지한 이유는 1) 코로나19 재확산 방지를 위해 국경간 이동 제한을 2022 년 중순까지 유지하기로 한 점과 2) 최근 경제 호조가 변동성이 높은 원자재 가격에 기인한 점 등을 고려한 것으로 보임